【申万宏源策略】英伟达称将从头对华出口H20，中好意思股市情感观念防守乐不雅——全球钞票建树每周聚焦

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英伟达称将从头对华出口H20，中好意思股市情感观念防守乐不雅

——全球钞票建树每周聚焦 (20250711-20250718)

金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜

本期投资指示：

本周（20250711–20250718）7月16日，英伟达CEO黄仁勋露出英伟达将获准从头对华出口H20的GPU。该音信大幅提振了香港股市的情感，本周恒生科技领涨全球股市。1）利率方面，10Y好意思债收益率上升1BPs来到4.44%，好意思元指数本周略有上升，但仍在100以下，现在为98.5。2）职权方面，受益于H20芯片对华出口禁令的破除，香港股市的情感提振彰着，本周恒生科技领涨全球股市，具体来说，恒生科技 (5.5%)＞恒生指数 (2.8%)>新兴市集(1.65%)>沪深300(1.09%)>日经225(0.63%)>标普500 (0.59%)>推崇市集(0.47%)。3）商品方面，原油下落1.98%，黄金下落0.44%。

全球资金层面：本周详球资金流出全球货币市集和日本股市，推崇欧洲和好意思国的固收基金和职权基金均取得彰着流入。1)国度与地区层面，本周详球资金流出全球货币市集，推崇固收和高收益债券流入彰着；固收类基金方面，好意思国和推崇欧洲固收基金取得大幅流入；职权类基金方面，日本职权基金出现大幅流出。其中，好意思国固收类基金流入78.8亿好意思元，好意思国职权类基金流入14.5亿好意思元。2)格调与行业层面，好意思股基金中资金流入工业品、金融和大家业绩，流出医疗保健、科技和房地产；中股基金中资金流入科技、金融和动力，流出通讯、虚耗和医疗保健。3）投资中国的基金方面，往日一周，外资流入而内资流出中国股市，其中内资流出4.12亿好意思元，外资流入6.65 亿好意思元；国际主动流出而国际被迫流入中国股市，其中主动流出3.33亿好意思元，被迫流入9.98 亿好意思元。

全球股市ERP方面，A股钞票ERP性价比依旧显贵高于国际市集，沪深300ERP分位数本周下降1个百分点来到67%，上证综指的ERP分位数下降1个百分点来到59%，刻下沪深300和上证综指的ERP分歧位于2006年以来的67%和59%；标普500、说念琼斯指数、纳斯达克指数与欧洲Stoxx600的ERP分位数为2%、2%、3%和2%，全球钞票风险扶植后收益分位数上，标普500的风险扶植后收益分位数比较上周上升6pct来到45%，纳斯达克的分位数环比上周上升8 pct来到36%，欧洲斯托克600的风险扶植后收益分位数比较上周上升8pct来到48%，贵金属的分位数与上周保捏基本一致，为94%。

全球钞票风险观念：好意思股市集上，趋势观念方面，标普500指数回到20日滚动均线上方，CBOE波动率保捏颤动；因素股超均线比例方面，标普500和纳斯达克指数60%以上的股票超过20日及以上均线，好意思股动量依旧较强；期权市集方面，CBOE的认沽/认购比例在7月18日为1.02，在7月14日则1.15，看跌/看涨比例下降诠释资金对好意思股立场开动乐不雅，对冲需求出现下降；散户不雅点方面，2025年7月17日，好意思国个东说念主投资者的看牛比例为39.27%，本周下降2.11 pct。A股市集上，因素股和均线比例上，沪深300因素股合座较为强势，超过一半的个股的股价超过5、10、15日均线；期权方面，捏仓变化层面，7月18日，沪深300的8月看涨期权4100点以下的期权捏仓量大幅增多，期权市集资金对后市保捏乐不雅，隐含波动率层面，波动率结构上，7月18日，沪深300的波动率结构捏续了单边上行的结构，期权市集关于将来沪深300的上升的订价十分乐不雅。

全球宏不雅经济不雅察：好意思国6月的经济数据印证好意思国出现再通胀，1）好意思国6月的CPI出现超预期回升。好意思国6月CPI同比增长2.7%，预期为2.6%，前值为2.4%。关税的影响开动逐渐传导到物价，重叠油价基数逐渐回落，好意思国的CPI从4月开动呈现捏续反弹的趋势。2）PMI和干事数据自大将来好意思国通胀下行难度较大。6月好意思国的制造业/非制造业PMI以及干事数据均自大经济韧性，将来好意思国通胀下行的难度较大。芝商所的利率不雅察器具自大，2025年9月，市集降息概率为52.90%，2025年10月降息至3.75%-4%的概率为26.00%。中国方面，中国6月制造业PMI环比改善，CPI和中枢CPI出现了旯旮回升，然而PPI仍处于下降趋势，投资干所有据陆续走弱。下周要点柔软数据：中国LPR数据，好意思国耐用品订单等。

风险指示：钞票价钱短期波动或无法代表永恒趋势；泰西经济深度败落或超预期；特朗普在野时刻好意思国策略场地出现要紧改造

1. 全球钞票价钱顾虑：英伟达裁汰H20出口管理，恒生科技领涨全球股市

本周（20250711–20250718）7月16日，英伟达CEO黄仁勋露出好意思国政府将破除H20芯片的对华出口禁令。该音信大幅提振了香港股市的情感，本周恒生科技领涨全球股市。1）利率方面，10Y好意思债收益率上升1BPs来到4.44%，好意思元指数本周略有上升，但仍在100以下，现在为98.5。2）职权方面，受益于H20芯片对华出口禁令的破除，香港股市的情感提振彰着，本周恒生科技领涨全球股市，具体来说，恒生科技 (5.5%)＞恒生指数 (2.8%)>新兴市集(1.65%)>沪深300(1.09%)>日经225(0.63%)>标普500 (0.59%)>推崇市集(0.47%)。3）商品方面，原油下落1.98%，黄金下落0.44%。

图：英伟达裁汰H20出口管理，恒生科技领涨全球股市

辛勤开端：Wind、Factset、申万宏源考虑

图：本周A股和港股巨额上升；10Y好意思债收益率上升1 BPs来到4.44%；原油下落1.98%，黄金下落0.44%

辛勤开端：Wind、Factset、申万宏源考虑 注：分位数贪图范围为2010年以来，其中ERP贪图中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期好意思债利率为基础

图：A股通讯、医药生物和汽车等涨幅较大，传媒、房地产、公用业绩跌幅彰着；港股制药和生物科技、媒体、食物和主要用品零卖涨幅靠前，虚耗者服务、耐用品虚耗品和服务跌幅靠前；全球指数上信息技艺巨额上升

辛勤开端：Wind、Factset、申万宏源考虑 注：分位数贪图范围为2010年以来，其中ERP贪图中，A股以10年期中债利率为基础，而港股和好意思股以10年期好意思债利率为基础

2.全球资金流向：全球资金大幅流出日本股市

全球资金层面：本周详球资金流出全球货币市集和日本股市，推崇欧洲和好意思国的固收基金和职权基金均取得彰着流入。1)国度与地区层面，本周详球资金流出全球货币市集，推崇固收和高收益债券流入彰着；固收类基金方面，好意思国和推崇欧洲固收基金取得大幅流入；职权类基金方面，日本职权基金出现大幅流出。其中，好意思国固收类基金流入78.8亿好意思元，好意思国职权类基金流入14.5亿好意思元。2)格调与行业层面，好意思股基金中资金流入工业品、金融和大家业绩，流出医疗保健、科技和房地产；中股基金中资金流入科技、金融和动力，流出通讯、虚耗和医疗保健。3）投资中国的基金方面，往日一周，外资流入而内资流出中国股市，其中内资流出4.12亿好意思元，外资流入6.65 亿好意思元；国际主动流出而国际被迫流入中国股市，其中主动流出3.33亿好意思元，被迫流入9.98 亿好意思元。

图：往日一周，外资流入而内资流出中国股市

辛勤开端：EPFR、申万宏源考虑

图：往日一周，国际主动流出而国际被迫流入中国股市

辛勤开端：EPFR、申万宏源考虑

图：本周详球资金流出全球货币市集，推崇固收和高收益债券流入彰着；固收类基金方面，好意思国和推崇欧洲固收基金取得大幅流入；职权类基金方面，日本职权基金出现大幅流出（单元：亿好意思元）

辛勤开端：EPFR、Factset、申万宏源考虑 注：除ETF数据收尾当周五除外，其他数据均为收尾当周三

图：好意思股基金中资金流入工业品、金融和大家业绩，流出医疗保健、科技和房地产；中股基金中资金流入科技、金融和动力，流出通讯、虚耗和医疗保健（单元：亿好意思元）

辛勤开端：EPFR、Factset、申万宏源考虑 注：除ETF数据收尾当周五除外，其他数据均为收尾当周三

6. 风险指示

1、钞票价钱短期波动或无法代表永恒趋势，登科解读的钞票价钱具有幸存者和样本偏差，且钞票价钱短期波动关于永恒基本面趋势的开发真义不全面；

2、泰西经济深度败落或超预期，泰西经济超预期败落导致老本市集出现刻薄，市集波动增大后导致钞票价钱波动难以解读；

3、特朗普在野时刻好意思国策略场地出现要紧改造，特朗普的后续策略场地出现要紧改造。

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